Resultatvarsel & omvendt resultatvarsel

Et resultatvarsel innebærer at et selskap går ut med informasjon om at resultatet vil bli betydelig svakere enn analytikernes forventninger. Det offentliggjøres vanligvis 1–3 uker før rapporten og inneholder informasjon om den endrede økonomiske situasjonen.

Et omvendt resultatvarsel innebærer derimot at resultatet forventes å bli høyere enn det analytikerne hadde forventet. Det inneholder også informasjon om hva som ligger bak det forbedrede resultatet.

Resultatvarsel – Varsel fra selskapet om at overskuddet vil bli betydelig lavere enn forventet, eller at tapet blir større enn forventet – Negativt for aksjekursen.

Omvendt resultatvarsel – Melding fra selskapet om at overskuddet vil bli betydelig høyere enn forventet, eller at tapet blir betydelig mindre enn forventet – Positivt for aksjekursen.

Krav i henhold til børsens regler

Selskaper som er notert på børsen har plikt til omgående å gi ut informasjon som kan anses som kursdrivende. Dette gjelder for eksempel innsidehandel og resultatvarsler.

1.8 Dersom det finansielle resultatet eller den finansielle stillingen til et selskap på en vesentlig måte avviker fra det som rimeligvis kan forventes basert på tidligere offentliggjort informasjon fra selskapet, kan informasjon om et slikt avvik utgjøre innsideinformasjon og skal da offentliggjøres så snart som mulig.

1.34 Dersom informasjonen i rapporten holder seg innenfor rammen av hva som kan anses som et normalt intervall, sett i lys av hva utstederen tidligere har kommunisert og andre kjente omstendigheter, medfører ikke dette at utstederen må sende ut resultatvarsel.

Kilde: Oslo Børs / Verdipapirhandelloven

Ettersom dette er «kursdrivende informasjon», gjelder de samme reglene som for for eksempel:

• Selskapsoppkjøp
• Myndighetsbeslutninger
• Forskningsresultater
• Kreditt- eller kundetap

Publiseres 1–3 uker før rapporten

Generelt skjer resultatvarsler 1–3 uker før den planlagte økonomiske rapporten skal offentliggjøres. Selv om selskapet aner at resultatet vil bli dårligere, er det vanligvis innenfor denne tidsperioden varselet kommer. Siden det er så nært den kommende rapporten, bør ikke større økonomiske endringer rekke å inntreffe.

Ved avvikende overskudd/tap – men ingen fast grense

Det vanligste er at et resultatvarsel forbindes med at et selskap varsler om et lavere overskudd, men samme regel gjelder dersom selskapet forventes å få et betydelig større tap enn forventet.

Resultatvarsel = Svakere resultat enn forventet

Det er svært vanlig at selskaper ikke når det forventede overskuddet, uten at det sendes ut et resultatvarsel før rapporten. I enkelte tilfeller kan det være snakk om et så kraftig fall i overskuddet at markedet reagerer negativt. Men det betyr ikke automatisk at et resultatvarsel skulle vært utstedt.

Det finnes nemlig ingen eksakt grense for når et resultatvarsel må skje; det er selskapets oppgave å tolke det avvikende resultatet i forhold til markedets forventninger og tidligere informasjon. Dette viser også noen eksempler:

Eksempler på resultatvarsler gjennom årene

Ericsson 2012 – 30 % mindre overskudd, men ingen resultatvarsel

At det er skjønnsmessig når et resultatvarsel skal gis eller ikke, ble tydelig da Ericsson valgte å ikke sende ut resultatvarsel i 2012. Dette til tross for at overskuddet bare nådde opp til 1/3 av forventet nivå. Mange aksjonærer reagerte sterkt, og kritikken mot selskapets manglende informasjon var omfattende. Et par minutter etter børsåpning hadde kursen rast 14 %.

Ifølge selskapets daværende administrerende direktør, Hans Vestberg, var ikke resultatvarselet relevant, og han kommenterte at det svekkede resultatet skulle ses som en «investering for å øke vårt lederskap i denne industrien».

På grunn av den store forskjellen i overskuddet besluttet børsen å granske saken for å avgjøre om selskapet burde ha sendt ut et resultatvarsel eller ikke.

Zalando 2018 – For varm sommer

Høsten 2018 sendte kleselskapet Zalando ut et resultatvarsel og senket dermed prognosen for forventet overskudd det året. De formidlet at driftsresultatet forventes å bli 150–190 millioner euro i stedet for tidligere forventninger på 220–270 millioner. En endring på ca. 30 %.

Årsaken til varselet var at sommeren 2018 var uvanlig lang og varm, noe som blant annet slo hardt ut på salget av høstkolleksjonen.

«August og september 2018 har vært preget av fortsatt høye temperaturer i hele Europa, noe som har hemmet forbrukernes etterspørsel» (Pressemelding fra Zalando)

I pressemeldingen påpekte de derimot at selskapet gikk «bedre enn det totale klesmarkedet».

Ryanair 2019 – Lavere flypriser

Tidlig i 2019 sendte flyselskapet Ryanair ut et resultatvarsel og senket overskuddsprognosen fra 1,1–1,2 milliarder til 1,0–1,1 milliarder. En endring på ca. 10 %. Årsaken var hovedsakelig lavere flypriser i vintermånedene. De oppga i varselet at prisene forventes å synke med 7 % i stedet for tidligere forventede 2 %. Med andre ord en negativ utvikling som også fremover kunne påvirke selskapets overskudd. Flyselskapet hadde imidlertid en sterkere trafikkvekst enn forventet.

Kesko 2020 – Coronapandemien

Det finske detaljhandelsselskapet Kesko sendte ut et resultatvarsel i mars 2020. I varselet ble det oppgitt at driftsresultatet for 2020 forventes å bli 400–450 millioner euro, noe som kan sammenlignes med året før på 469 millioner euro. En endring på ca. 10 %. Årsaken til resultatvarselet var coronapandemien. En pandemi som i mars 2020 påvirket aksjemarkedet kraftig, ikke minst på grunn av uro for hvor lenge pandemien ville vare.

Hvilken informasjon skal resultatvarselet inneholde?

I likhet med at det ikke finnes noen tydelig grense for når et resultatvarsel skal offentliggjøres, finnes det heller ikke regler for hva det skal bestå av. Det skal derimot fremgå at overskuddet forventes å bli lavere, samt en årsak til dette.

Hvordan påvirkes aksjekursen?

Som regel påvirkes kursen negativt av et resultatvarsel og positivt av et omvendt resultatvarsel. Men det avhenger delvis av hva som ligger bak varselet. Er det en enkelthendelse som ikke vil påvirke selskapets fremtidige økonomiske utvikling, eller er det en utvikling som innebærer lavere overskudd også i kommende år?

Kan også påvirke selskaper i samme bransje

Avhengig av hva som ligger bak resultatvarselet, kan et varsel ikke bare påvirke selskapets kurs, men også andre selskaper i samme bransje. På bildet nedenfor (fra Nordnet) vises for eksempel hvordan et resultatvarsel fra det finske industrikonsernet Wärtsilä påvirket kursen. I varselet ble det oppgitt at ordreinngangen fra den marine sektoren hadde sunket kraftig. Dette skjedde høsten 2019 da verdensøkonomien generelt var i ferd med å flate ut. Aksjer i selskaper med lignende eksponering mot den marine sektoren falt også som følge av denne nyheten.

Et enda tydeligere eksempel som nevnes i videoen nedenfor, er da det amerikanske selskapet United States Steel Corp sendte ut et resultatvarsel, noe som fikk SSABs kurs til å falle.

Skapes det kjøps- eller salgsmuligheter?

Det er ikke uvanlig at resultatvarsler resulterer i en overreaksjon i markedet, det vil si en kraftig nedgang. De som investerer langsiktig kan dermed se dette som en kjøpsmulighet. Men alt handler om hva som ligger bak resultatvarselet og hvordan selskapet forventes å håndtere dette svekkede resultatet. Kan de relativt raskt komme tilbake til samme overskuddsnivå, er det en gyllen kjøpsmulighet i aksjen. Er det derimot et varsel om en lengre periode med svekket resultat, er det ikke en åpenbar kjøpsmulighet.

• Hva er årsaken til resultatvarselet?
• Kan det ses som en engangshendelse eller en markedstrend?
• Hvordan formidler selskapet hvilken løsning de har valgt?

Som alltid med selskapsrapporter er det viktig å se årsaken bak de positive/negative tallene og trekke slutninger om hvordan dette påvirker selskapet på lang sikt.